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发布日期：2026-02-27 19:14    点击次数：152

　　出品：新浪财经上市公司连系院

　　作家：大眼看茶饮/木予

　　新型茶饮的上市战火还在港股延伸。继古茗更新财务数据、加多中金公司和汇丰银步履全体讨好东谈主后，沪上大姨IPO时隔10个月也迎来了新进展。

　　据败露易公开信息清楚，2024年12月27日，沪上大姨（上海）实业股份有限公司（下文简称：沪上大姨）再次递交招股评释书，链接鼓吹在港交所主板上市计较，由中信证券、海通国际和东方证券（国际）担任联席保荐东谈主。

　　不外，把柄艾媒究诘近日发布的《2024-2025年中国新型茶饮行业发展近况与浮滥趋势看望分析论说》瞻望，2024年中国新型茶饮阛阓范围约3547.2亿元，同比小幅增长6.4%，与2023年比显着落7.1个百分点，瞻望2024-2028年新型茶饮阛阓年复合增长率仅为3.1%。阛阓空间迟缓充足，各个品牌不成幸免地进入存量竞争阶段，事迹、品牌、供应链皆不算出众的沪上大姨，能靠上市打一场翻身仗吗？

　　增长失速盈利下滑 闭店率近年攀升

　　基于最新版招股书败露的数据分析，沪上大姨大叫大进的风光日子已是过往。

　　2021-2023年，公司门店数目由3776激增至7789家，年复合增长率逾43%。规章2024年6月30日，沪上大姨总门店数目达到8437家，约为奈雪的茶4.4倍、与茶百谈基本捏平，名次仅次于蜜雪冰城和古茗。

　　干系词，GMV和收入却莫得跟着门店推广而保捏高速增长。2021-2023年技艺，沪上大姨GMV永别为41.61亿元、60.68亿元、97.32亿元，完了总营收16.40亿元、21.99亿元、33.48亿元，两项主张增速一度高达60.4%、52.3%。2024年上半年，公司GMV仅较2023年同时提高16.8%至51.29亿元，总营收同比增幅则跌至个位数6.0%，16.58亿元的范围还不足奈雪的茶和茶百谈同时七成。

　　盈利贯通更是急转直下。剔除未败露毛利率的奈雪的茶，沪上大姨的毛利率水平在四家新型茶饮公司中名次倒数，尤其对加盟商销售货色业务毛利率，遥远踌躇在10%-22%之间，而茶百谈和蜜雪冰城同主张皆通晓在30%坎坷。论说期内，公司归母净利润永别录得8339.90万元、1.49亿元、3.88亿元、1.68亿元，同比增长速率从159.5%获胜转为-12.3%，净利率着落超2个百分点。

　　除了现制茶饮主品牌，沪上大姨还先后于2022年及2023年推出了咖啡品牌“沪咖”、专攻三线及以下城市的“轻享版”（后升级为“茶瀑布”）。无奈多品牌矩阵也没能留下浮滥者，2024年前6个月，沪上大姨每间门店逐日的平均GMV第一次降至4000元以内，与2023年比较减少441元；轻享版单店日均GMV约为1716元，而2023年为1917元；沪咖天然每张订单平均GMV由26元升迁至32元，但每间门店逐日产生的GMV却由307元降至123元。

　　单店收益全面缩水，沪上大姨与加盟商之间的关系剑拔弩张。就在从头冲刺港交所前2个月，公司还被加盟商挂出“加盟要严慎，已环堵萧然”的横幅声讨。据公开报谈清楚，该加盟商因总部销售的生果、牛奶等原材料货色价钱太高，向外部供应商进货而被罚金1.5万元。加盟商拒交罚金，公司便片面关闭了其三家门店。沪上大姨则暗意，闭店主要原因是加盟商计议不善、贷款开店，与品牌莫得获胜关系。两边各执一词，但足以管窥其日益横暴的矛盾纠纷。

　　论说期内，沪上大姨累计关闭了1504家加盟店，超三分之一于2024年上半年闭店。蚁合期末加盟店数目苟简推算，闭店率永别为5.7%、7.5%、4.8%、6.3%，全体呈高潮趋势。2024年1-6月，沪上大姨净新增的加盟店和加盟商数目双双创下自2021年以来新低，约只完成了2023年全年同主张的四分之一。

　　现款流吃紧囊中憨涩 首创东谈主良伴半年分成近1.8亿

　　加盟基本盘动摇，沪上大姨现款流现象庇荫乐不雅。

　　招股书清楚，2024年上半年，公司计议行径产生的现款流净额仅为1.58亿元，现款及现款等价物大幅净减少近4亿元，限按期末账面资金只好2.41亿元。相较之下，茶百谈上半年现款储备达31.35亿元，足足是沪上大姨的13倍；蜜雪冰城和古茗规章9月30日现款及现款等价物永别约为59.80亿元、16.78亿元，实力相通远超沪上大姨。

　　新型茶饮红海血战进入下半程，已不再是单纯的价钱战和点位争夺，家具转变、营销践诺、供应链诞生、国外阛阓拓展等领域皆需要重金参加，资金匮乏无疑将成为沪上大姨历久发展的最大制肘。据招股书败露，此番上市公司计较将所募资金用于升迁数字化才气，丰富家具种类及升级开发机器，改善出产、加工、仓储、物流等供应链才气及投资多样营销行径。

　　值得玩味的是，手头不便要靠上市募资，沪上大姨2024年却大笔现款分成。2023年公司宣派股息6000万元，并已于2024年1月25日统共支付。在短短不到4个月的时候里，公司再次向股东宣派股息1.59亿元，于2024年5月20日统共派付。换而言之，公司在2024年上半年内分拨股息总和达2.19亿元。

　　把柄股权结构来看，沪上大姨的首创东谈主单卫钧、周蓉蓉良伴四肢一致行动东谈主，通过上海璞海、上海森芮及上海禹超三个出资平台永别捏有公司所约46.0%、17.9%及16.8%已刊行股本，进而适度沪上大姨一齐已刊行股本约80.7%的投票权。这意味着，首创东谈主良伴在半年两轮分成中将1.77亿元落袋为安。

（着手：招股书）

　　“新型茶饮第一股”奈雪的茶和“第二股”茶百谈上市前累计融资皆在十亿级别，顶着百亿估值登陆二级阛阓，刊行市值均在250亿港元以上。但如今一个踌躇在“仙股”旯旮，三年半市值挥发93.4%，B2轮以后机构投资者至少浮亏30%；一个则上市即事迹“变脸”，首日跌破刊行价后再无昭彰起色，2023年入股的机构投资者当今仍浮亏26.5%。

　　2020-2021年行业风口正盛之际，沪上大姨曾获嘉御成本约1.28亿元A轮系列融资，投后估值约15.57亿元。2023年，公司又以每股34.26元对价向嘉御成本、金镒成本、知一投资和熠好意思投资增资，总融资金额达2.30亿元。而在岁首初度递表前两周，沪上大姨刚刚完成了一轮约1.22亿元的C轮融资，往复完成后公司估值冲破51亿元。

　　不出丑出，不管是融资也曾估值现象，沪上大姨皆算不上面部。公司四轮融资总和仅仅蜜雪冰城的约24%、不到奈雪的茶和茶百谈的一半，甚而比古茗还少近2亿元，最新估值仅约为奈雪的茶的一半、不足茶百谈的三成。经由两轮飘荡波动，新型茶饮的贸易口头关于成本阛阓而言已不再诱东谈主，沪上大姨事迹后继乏力、与加盟商关系恶化，念念借上市隆起重围，只怕仍有不小的难度。

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